“十二五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購回顧

     如果寫(xiě)一部環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購史，“十二五”的這五年一定配得上“波瀾壯闊”這四個(gè)字，環(huán)保產(chǎn)業(yè)以遠超出上一個(gè)階段的并購數量和并購資金規模完成了第一次千億級的資源整合。大量低效率的資產(chǎn)通過(guò)并購獲得了新的活力，大量的投資和投入通過(guò)并購完成了經(jīng)濟上的兌現，大量的商業(yè)上和技術(shù)上的創(chuàng )新得到了更多資源的滋養……在政治、經(jīng)濟、社會(huì )等各層面的推動(dòng)因素的作用下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)呈現活躍和景氣的勢態(tài)，不同層級的企業(yè)有了突破固有格局(經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)區域等)的動(dòng)力，領(lǐng)先企業(yè)希望穩固優(yōu)勢，新興企業(yè)意圖追趕，相同層級的企業(yè)希望實(shí)現差異化競爭……在多元化的戰略需求下，環(huán)保并購市場(chǎng)走向繁榮和多元。

      五年之間，環(huán)保并購除規模增長(cháng)之外，也出現了一些新的趨勢和特點(diǎn)。首先，標的明顯變貴了。根據對2012-2014幾年間數百個(gè)并購案例的統計分析，無(wú)論是國內還是海外的環(huán)保類(lèi)標的在幾年間的資產(chǎn)溢價(jià)率(溢價(jià)部分/凈資產(chǎn))都呈現逐年增長(cháng)的趨勢，目前都達到了400%左右水平。從供需關(guān)系角度解釋?zhuān)①徥袌?chǎng)的買(mǎi)方需求這家更加明顯，優(yōu)質(zhì)標的價(jià)格水漲船高。其次，資本方在環(huán)保并購市場(chǎng)的參與程度明顯提高。最突出的例子就是2014年以來(lái)大量出現的上市公司連同投資機構成立的環(huán)保并購基金。此類(lèi)基金也是為并購大潮推波助瀾的力量。在標的溢價(jià)水平提高的情況下，這種基金有利于環(huán)保企業(yè)緩解資金壓力，實(shí)現杠桿收購。并且上市公司可以避免以自身作為直接的收購主體，在操作層面可以實(shí)現更加順暢和高效的收購。尤其是國資類(lèi)上市公司的海外并購。截止目前約有15家上市公司聯(lián)合投資機構建立了環(huán)保并購基金，總規模已經(jīng)達到百億左右。并且不少基金已經(jīng)有所斬獲，如天保重裝對美國圣騎士環(huán)保，巴安水務(wù)對奧地利KWI公司的收購等。此外，“十二五”期間，環(huán)保企業(yè)在并購方面實(shí)現的另一個(gè)跨越是海外并購。大量企業(yè)開(kāi)始將目光投向海外，完成了相當數量的海外并購。五年間累計收購的海外股權和資產(chǎn)價(jià)值接近百億元。

      值得注意的是，幾年間環(huán)保企業(yè)的海外營(yíng)收水平并未相應出現明顯的上升。主要原因是大部分海外并購以獲得技術(shù)為目的，針對的目標市場(chǎng)還是國內環(huán)保市場(chǎng)。真正以投資海外市場(chǎng)為目的的并購很少，即使有，也還未實(shí)現體現在報表中的穩定營(yíng)收?？梢赃@樣概括環(huán)保并購的“十二五”：在“十二五”期間，并購推動(dòng)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也同時(shí)催生了更多且更多樣化的并購。

“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購展望

      展望“十三五”，國家層面的環(huán)保工作將進(jìn)入新的階段，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將面對新的市場(chǎng)機遇。根據對環(huán)保行業(yè)并購的長(cháng)期研究和觀(guān)察，宇墨對“十三五”階段環(huán)保并購做出如下判斷?！笆濉逼陂g的一些趨勢還將繼續。

      趨勢一：在還有相當大的并購勢能未釋放的情況下，環(huán)保并購規模(金額和案例)還將繼續增長(cháng);

      趨勢二：海外并購、新興領(lǐng)域并購、國企混改……下一階段的環(huán)保并購市場(chǎng)將繼續有著(zhù)多元化的并購主題;

      趨勢三：環(huán)境改善成為環(huán)保工作核心，并購主流目的將從盤(pán)活資產(chǎn)越來(lái)越轉變?yōu)樽優(yōu)闋帄Z優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)標的高溢價(jià)還將是環(huán)保并購的常態(tài)。此外，環(huán)保并購市場(chǎng)還有一些值得關(guān)注的看點(diǎn)。

看點(diǎn)一：大鱷來(lái)襲

      在“十二五”中后期，不少非環(huán)保企業(yè)對環(huán)保行業(yè)表現出現了極大的興趣。甚至已有不少轉型環(huán)保的試水者。但在這一階段，大部分轉型企業(yè)的參與程度以及對行業(yè)格局的影響都比較有限。未來(lái)幾年，隨著(zhù)行業(yè)規模繼續擴大，細分領(lǐng)域的市場(chǎng)大門(mén)進(jìn)一步打開(kāi)，一些大鱷級的企業(yè)(包括大型國企、央企、房地產(chǎn)企業(yè)甚至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè))將可能通并購入場(chǎng)分食蛋糕或實(shí)現其他戰略目的，彼時(shí)行業(yè)格局將發(fā)生根本性的變化。

      看點(diǎn)二：“大吃小”到“大聯(lián)大”

“十二五”期間，“大吃小”型并購是環(huán)保行業(yè)并購重組的主流。而在未來(lái)五年，一些領(lǐng)域的競爭程度將顯著(zhù)提高。為避免激烈競爭帶來(lái)的消耗，環(huán)保行業(yè)可能將出現老大和老二老三之間，龍頭和龍頭之間的兼并重組，國際環(huán)保市場(chǎng)(如Ecolab并購Nalco)和中國目前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

看點(diǎn)三：海外并購的“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”

      雖然像前文已論述過(guò)的一樣，中國環(huán)保企業(yè)目前主導的海外并購還是以“引進(jìn)來(lái)”為主要目的，但也已有先行者邁出了進(jìn)軍海外市場(chǎng)的步子。在未來(lái)，隨著(zhù)國內環(huán)保市場(chǎng)競爭激烈程度提高，“走出去”拓展和經(jīng)營(yíng)海外市場(chǎng)，將很可能成為一些具有實(shí)力的環(huán)保企業(yè)的共有的重要戰略目標。人民幣國際化，亞投行，“一帶一路”，一系列宏觀(guān)計劃和措施都將為之提供理想的投資環(huán)境。那些發(fā)展落后于中國一定時(shí)間的發(fā)展中國家和地區將在未來(lái)出現大量環(huán)境治理和環(huán)保需求，海外環(huán)保市場(chǎng)投資的機遇窗口期將要到來(lái)。

看點(diǎn)四：外企歸來(lái)

      因為缺乏經(jīng)驗、技術(shù)以及資金，中國曾在上世紀末，本世紀初經(jīng)歷過(guò)一個(gè)大量引入外資進(jìn)行公用基礎設施建設的階段。國際環(huán)保企業(yè)也借此機會(huì )大規模進(jìn)入國內市場(chǎng)。而在“十二五”期間，隨著(zhù)在經(jīng)營(yíng)方式和理念上更接地氣的本土環(huán)保企業(yè)的茁壯成長(cháng)，國際環(huán)保企業(yè)(尤其是投資運營(yíng)類(lèi)企業(yè))實(shí)際處于一個(gè)不斷收縮和退出的態(tài)勢，在如今的中國環(huán)保市場(chǎng)，外企早已不再是主角。然而宇墨并不。雖然中國對國外資本的需求不再熱烈，但卻越來(lái)越需要先進(jìn)的、國際化的技術(shù)和管理經(jīng)驗，如果中國環(huán)保市場(chǎng)在未來(lái)變得更加市場(chǎng)化和開(kāi)放，具有這些資源和優(yōu)勢的國際企業(yè)將可能重回國內市場(chǎng)。而這一過(guò)程也將可能出現一些外對內的跨國并購。